OPERAZIONI STRAORDINARIE E VALUTAZIONE D'AZIENDA

Il corso offre un inquadramento teorico e operativo dei processi di valutazione delle aziende e delle principali operazioni di finanza straordinaria, con l'obiettivo di rendere lo studente capace non solo di comprenderli, ma di eseguirli. Il percorso muove dalla valutazione d'azienda — base informativa, metodi basati sui frutti attesi, costo del capitale, metodi di mercato — e utilizza gli strumenti così acquisiti per affrontare le operazioni straordinarie, dove la stima del valore è il presupposto tecnico del rapporto di cambio, della perizia di conferimento e della determinazione del prezzo. Accanto all'inquadramento dottrinale, il corso dedica spazio alla prassi professionale: il processo del deal e il ruolo degli advisor, la due diligence, i meccanismi contrattuali di determinazione del prezzo, la struttura finanziaria dell'operazione e la lettura critica delle perizie di stima. L'obiettivo finale è promuovere un approccio critico all'impiego dei metodi, in relazione alle specifiche finalità perseguite e alle loro peculiari caratteristiche.

Il corso postula la preventiva conoscenza dei concetti basilari di Finanza Aziendale, di Matematica Finanziaria e di Economia Aziendale, con particolare riferimento alla lettura del bilancio d'esercizio. È richiesta una familiarità operativa di base con il foglio elettronico. All'inizio del corso è resa disponibile una sessione facoltativa di allineamento per gli studenti che ne facciano richiesta.

Conoscenza e comprensione: lo studente acquisirà le conoscenze di base, sia teoriche sia operative, riguardanti l'attività di valutazione d'azienda e l'attuazione da parte delle imprese delle operazioni straordinarie, nonché il processo professionale entro cui tali attività si collocano. Capacità di applicare conoscenza e comprensione: lo studente sarà in grado di costruire una valutazione d'azienda completa a partire da una base informativa reale — normalizzazione dei risultati, previsione dei flussi, stima del costo del capitale, applicazione dei metodi di mercato — e di progettare un'operazione straordinaria determinandone i parametri economici. La verifica di tali capacità avviene attraverso i laboratori applicativi settimanali, l'analisi di case study, le prove della valutazione continua e la parte applicativa della prova scritta finale. Autonomia di giudizio: lo studente verrà sollecitato a sviluppare una consapevolezza critica tale da consentire la formulazione di giudizi autonomi relativamente alla fattibilità di un'operazione straordinaria, ai risultati raggiunti attraverso l'applicazione dei metodi di valutazione e all'attendibilità di una perizia di stima redatta da terzi. A tal fine il corso prevede attività strutturate di discussione contraddittoria su documenti valutativi reali. Abilità comunicative: lo studente potrà maturare la capacità di descrivere e argomentare gli aspetti salienti di un'operazione straordinaria e di un processo di valutazione, sia in forma scritta sia attraverso la presentazione e la difesa orale del proprio lavoro davanti a un uditorio critico. Capacità di apprendimento: lo studente potrà essere in grado di cogliere quanto affrontato nell'analisi di case study e nei laboratori applicativi, e di trasferirlo autonomamente a fattispecie nuove.

Le configurazioni di capitale e i diversi metodi di valutazione d'azienda: base informativa e analisi fondamentale, metodi basati sui frutti attesi, costo del capitale, metodi di mercato, lettura critica delle perizie di stima. Gli aspetti economico-finanziari delle principali operazioni di finanza straordinaria: acquisizione e cessione, conferimento, trasformazione, fusione e scissione. Limitatamente alle operazioni straordinarie, il corso analizza la funzione economico-aziendale delle principali operazioni, con cenni agli effetti contabili e legali, e ne considera il processo professionale di esecuzione, i meccanismi contrattuali di determinazione del prezzo e la struttura finanziaria, incluso il leveraged buy-out.

Per la Valutazione d'azienda: • Bini, Guatri (2007), La valutazione delle aziende, Egea • Corbella, Liberatore, Tiscini (2020), Manuale di valutazione d'azienda, McGraw-Hill • Pinto E., Di taluni aspetti della valutazione del capitale economico delle aziende, Giuffrè, e capitolo 62 del Liber Amicorum richiamato al programma della settimana 3 (capitoli forniti come dispensa) • Organismo Italiano di Valutazione, Principi Italiani di Valutazione (PIV), edizione vigente Per le Operazioni straordinarie: • Materiale didattico a cura del docente e/o testo in preparazione Materiali integrativi resi disponibili sulla piattaforma del corso: schede di lavoro preparatorio settimanali, dossier della società oggetto del progetto d'anno, perizie e documenti societari reali, fogli di lavoro.

Il corso adotta una didattica capovolta. La trattazione descrittiva è affidata a materiale di lavoro preparatorio — slide, letture e schede settimanali — che lo studente affronta prima della lezione; il tempo d'aula è dedicato all'applicazione, alla discussione e alla correzione. Ogni settimana si articola in due lezioni da novanta minuti con funzioni distinte. La prima comprende la verifica iniziale del lavoro preparatorio mediante quesiti a risposta chiusa con esiti aggregati, la lezione dialogata sui nodi concettuali e sui punti di divergenza dottrinale, e il briefing del compito di laboratorio con i relativi vincoli. La seconda comprende il laboratorio applicativo in team con produzione di un artefatto definito, che resta al team e non viene consegnato, la discussione plenaria dei risultati con confronto fra soluzioni divergenti, il raccordo con il progetto d'anno e con un'operazione di mercato di recente annuncio, e negli ultimi dieci minuti la prova individuale della valutazione continua. Nessun elaborato prodotto fuori dall'aula viene consegnato o valutato. Il modello di valutazione del progetto d'anno resta al team per l'intero semestre: il suo ritorno è la discussione in aula e la Parte B della prova scritta finale, che si svolge sui dati della stessa società. Sono inoltre previsti: analisi e discussione di case study; analisi contraddittoria di perizie e documenti valutativi reali; simulazione negoziale su lettera di intenti; simulazione di comitato investimenti; costruzione progressiva, in foglio elettronico, di un modello di valutazione riferito a una società realmente quotata, scelta ogni anno; testimonianze di esperti provenienti dalla consulenza, dagli investitori istituzionali e dalla professione valutativa. L'uso di strumenti di intelligenza artificiale generativa nella preparazione degli elaborati è consentito e deve essere dichiarato in apposita appendice, con indicazione degli strumenti impiegati e dei passaggi interessati. Il presidio non è il divieto ma la struttura della verifica: due terzi del voto si determinano in una prova scritta in presenza, senza dispositivi. Le prove della valutazione continua si svolgono in aula, negli ultimi dieci minuti della seconda lezione settimanale, su piattaforma e con estrazione casuale degli item da banche di quesiti, varianti numeriche individuali e limiti di tempo stretti.

Il voto finale è espresso in trentesimi e si compone di due parti: la valutazione continua, che concorre per un terzo, e la prova scritta finale verbalizzante, che concorre per due terzi. Entrambe le parti sono misurate su una scala da 0 a 33 punti. Si ottiene la lode superando il valore di 31,5. La valutazione continua si applica ai soli studenti che abbiano frequentato almeno il 70% delle sessioni d'aula, e limitatamente alla prima sessione d'esame successiva alla conclusione del corso: gli studenti che non raggiungano tale soglia di presenza e tutti coloro che sostengano l'esame nelle sessioni successive determinano il voto integralmente sulla prova scritta. 1) L'esame scritto verbalizzante prevede esclusivamente una prova scritta senza il successivo esame orale. La prova si compone di una parte di quesiti a risposta chiusa, di una parte di esercizi quantitativi su valutazione e operazioni straordinarie e di una parte di analisi critica di un documento valutativo, con individuazione dei metodi impiegati e dei parametri discutibili. Ne esistono due versioni, a seconda della frequenza o meno al corso. Gli esiti dei compiti sono pubblicati nella pagina web dedicata e ogni studente riceve la notifica dell'esito dell'esame scritto, visualizzabile anche sul web self service. Non è possibile rifiutare il voto. 2) La valutazione continua, pari a 33 punti, si compone di un'unica componente: dieci prove individuali somministrate in aula, negli ultimi dieci minuti della seconda lezione settimanale, dalla seconda all'undicesima settimana. Concorrono al punteggio le migliori otto delle dieci: il punteggio della valutazione continua è pari a 33 punti moltiplicati per la media delle percentuali di risposte corrette delle otto somministrazioni migliori. Ciascuna prova estrae sei quesiti da un pool settimanale di dodici, articolato in tre sottocategorie — due quesiti numerici con varianti individuali, due sul laboratorio appena svolto, due sul lavoro preparatorio della settimana — con dieci minuti di tempo, un solo tentativo e navigazione sequenziale. Le prove sono integralmente a correzione automatica. Gli artefatti dei laboratori applicativi non vengono consegnati e non concorrono al voto.

La richiesta va sottoposta almeno 6 mesi prima della sessione stimata di laurea.